WEEK IN CHARTS 08 (17/02/2024)
FLOW
O fluxo de investimentos por parte dos investidores de varejo continua robusto.
A estratégia de momentum está ganhando mais popularidade entre as diferentes estratégias de alocação de ativos.
Estamos observando o maior fluxo de recursos para fundos do setor de tecnologia na história.
Nos últimos 5 anos, a posição dos investidores alcançou um patamar sem precedentes, levantando questões sobre o que motiva tal unidade de ação.
Os dados do relatório 13F revelam que o mercado está altamente concentrado no fenômeno conhecido como "Crowd-trading", onde um grande número de investidores segue as mesmas estratégias ou investe nos mesmos ativos, muitas vezes influenciados por tendências ou recomendações populares.
Historicamente, a alocação passiva tem ganhado mais espaço no mercado financeiro, o que pode ser um dos fatores explicativos para o atual excesso de concentração. Esse movimento em direção a investimentos passivos, como fundos de índice, reflete uma preferência por estratégias que replicam os índices de mercado, ao invés de tentar superá-los através da seleção ativa de ações. Esse fenômeno pode contribuir para a homogeneização dos portfólios de investimento, ampliando a concentração em determinados ativos ou setores que compõem os principais índices.
A sazonalidade para o restante do mês de fevereiro não é favorável. Isso implica que, historicamente, este período do mês tende a apresentar desempenhos mais fracos ou negativos nos mercados financeiros, segundo padrões observados em anos anteriores.
O mercado parece estar estendido, com o z-score situando-se um desvio padrão acima da média. Isso indica que, em relação à distribuição normal de preços ou retornos observados historicamente, os valores atuais estão significativamente afastados da média, sugerindo que o mercado pode estar sobrevalorizado ou em uma posição potencialmente insustentável a curto prazo.
Analisando a história das bolhas e manias, é possível considerar que a inteligência artificial (IA) pode estar apenas no início de seu ciclo de hype e adoção. Frequentemente, novas tecnologias passam por períodos de euforia exagerada, seguidos por ajustes conforme as expectativas se alinham com as capacidades reais e aplicações práticas. No caso da IA, dada a sua vasta gama de potenciais usos e o interesse crescente tanto de investidores quanto de empresas, podemos estar vendo os estágios iniciais de uma trajetória que ainda tem muito a se desdobrar, com os ajustes e a maturação tecnológica ainda por vir.
O aumento na proporção de empresas que mencionaram a palavra "inteligência artificial" em suas teleconferências de resultados demonstra que o entusiasmo em torno dessa tecnologia continua elevado. Isso sugere que a inteligência artificial está cada vez mais no radar das empresas, não apenas como uma ferramenta de otimização operacional, mas possivelmente como um componente estratégico fundamental para o desenvolvimento de novos produtos, serviços e vantagens competitivas no mercado. Este fenômeno reflete o crescente reconhecimento da importância e do potencial impacto da IA nas diversas indústrias.
Valuation
Os múltiplos por setor do S&P500
Anaixo, o Goldman Sachs compara o Lucro por Ação (EPS) do mercado de duas maneiras: uma análise "top-down", que olha para fatores econômicos gerais para prever lucros totais, e uma análise "bottom-up", baseada em previsões de lucro para cada empresa feitas por analistas. Esse método oferece uma visão completa, mostrando possíveis diferenças entre expectativas macroeconômicas e análises específicas de empresas, ajudando a entender melhor o otimismo ou pessimismo do mercado.
O acompanhamento de lucros e revisões de receita é essencial na análise financeira, focando nos lucros líquidos das empresas e nas mudanças nas expectativas de suas receitas. Lucros indicam a saúde financeira, enquanto revisões nas receitas, para cima ou para baixo, sinalizam mudanças nas perspectivas de crescimento. Esses indicadores são cruciais para investidores e analistas, pois influenciam as expectativas de mercado e podem afetar o preço das ações.
Crescimento de lucro por setor 2023
Crescimento de receita por setor 2023
Expectativas de Crescimento de receita por setor em 2024
Margens de lucro por setor 4 tri 2022 x 4 tri 2023
Preço/lucro projetado para os próximos 12 meses por setor.
MACRO
Dada a forte correlação entre o índice VIX (que mede a volatilidade do mercado de ações) e o spread de rendimento de alto risco (que indica a diferença de rendimento entre títulos de alto risco ( High Yield ) e títulos do governo, considerados de baixo risco), atualmente não estão indicando uma iminente instabilidade financeira ou crise.
A relação entre os ETFs de long (comprados) e Short (vendidos) parece refletir o excesso de otimismo que estamos observando no mercado americano. Essa medida, ao mostrar uma preferência por posições otimistas (longa) em relação às pessimistas (shorts), indica que os investidores estão inclinados a acreditar na continuação da tendência de alta do mercado. Esse indicador pode ser um sinal de alerta, pois excessos de otimismo frequentemente precedem correções de mercado, quando as expectativas não se alinham com os fundamentos econômicos reais.
O Gap entre os níveis do Produto Interno Bruto (PIB) e da Renda Interna Bruta (GDI) está no seu nível mais alto desde o início dos anos 1990.
O mercado está sempre precificando um caminho para as ações do Fed.
No entanto, esse caminho esperado raramente é preditivo do que realmente acontecerá. Aqui está um gráfico da taxa implícita vs atualizada dos Fed Funds:
O mercado de Bonds e a curva de juros estão literalmente quase sempre errados.
Inflação
Os elementos fundamentais que impulsionam a inflação, conforme capturados pelo Índice de Preços ao Consumidor (CPI) e pelo índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE), estão progressivamente perdendo força. Essa tendência está fornecendo ao Federal Reserve evidências sólidas de que a inflação está se alinhando com seus objetivos de meta.
O núcleo do CPI (Índice de Preços ao Consumidor) está em 3,88%.
E o valor mais recente do núcleo do PCE (Índice de Despesas de Consumo Pessoal) está em 2,93%.
Enquanto continuamos a observar uma desaceleração pronunciada e generalizada nos componentes centrais do CPI, a resiliência no crescimento está impactando marginalmente os números gerais devido ao componente de energia.
O número geral (linha branca) vem se consolidando em uma faixa desde junho de 2023:
Os números do PPI (Índice de Preços ao Produtor) também estão se consolidando em uma faixa aqui:
A principal razão para a divergência de curto prazo entre os números centrais e gerais deve-se ao componente de energia. Os preços da energia têm se movimentado em sincronia com os indicadores positivos de crescimento. Aqui está um gráfico do petróleo bruto (branco), o Nowcast do PIB do Fed de Atlanta (azul) e o índice de surpresa de crescimento econômico da Bloomberg (laranja).
FED
O ponto crucial para se observar no gráfico a seguir é a diferença (spread) entre as taxas dos fed funds e a inflação. O Fed reconhece que a taxa de juros está significativamente acima dos níveis atuais do CPI núcleo e do PCE núcleo. No gráfico apresentado, o PCE núcleo, o CPI núcleo e as taxas dos Fundos Federais são exibidos no painel superior. No painel inferior, é mostrado o spread entre as taxas dos Fed Funds e as duas medidas núcleo. Além disso, o índice de Surpresa de Crescimento Econômico da Bloomberg (em verde/vermelho) é utilizado como uma medida aproximada para o crescimento.
Se o crescimento permanecer resiliente, é provável que o Fed vise um spread maior e, potencialmente, realize 3 a 4 cortes de taxa este ano. Se o crescimento começar a desacelerar, isso provavelmente fornecerá maior confirmação para o Fed realizar de 5 a 6 cortes. Os spreads entre a taxa dos fed funds e a inflação núcleo podem ser comparados aos índices de sentimento das observações iniciais e das atas do Fed. Os índices de sentimento estão indicando um spread menor:
O último ponto importante a se notar é a forma como o mercado está ajustando suas expectativas em relação à inflação.
Atualmente, observa-se um ligeiro aumento tanto nos contratos futuros de swap de inflação quanto nas expectativas de inflação para os próximos 10 anos, refletidos nos pontos de equilíbrio.
O spread entre as expectativas de inflação de 2 anos e de 10 anos está aumentando levemente, indicando que as expectativas de inflação de curto prazo estão crescendo mais do que as de longo prazo. Esse será um spread chave para monitorar se continuarmos a ver uma alta nos preços da energia.
Resultados da semana
Calendário 🗓️ econômico
Eastern time ( GMT -5:00 )
Segunda-feira, February 19, 2024
Holiday - United States - Washington's Birthday
quarta-feira, February 21, 2024
14:00 - FOMC Meeting Minutes
quinta-feira, February 22, 2024
08:30 - Initial Jobless Claims
Cons: 217K Prev.: 212K
09:45 - S&P Global US Manufacturing PMI (Feb)
Cons: 50.1 Prev.: 50.7
09:45 - S&P Global Services PMI (Feb)
Cons: 52.0 Prev.: 52.5
10:00 - Existing Home Sales (Jan)
Cons: 3.96M Prev.: 3.78M
11:00 - Crude Oil Inventories
Prev.: 12.018M
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